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A股巨震! 是牛市调整还是重返熊市?

更新时间:2015-06-24 14:10:04点击次数:2040次字号:T|T

      6月中旬以来,市场出现了该轮牛市以来的最大震荡,这是牛市调整还是重回熊市?国泰君安研究团队表示"这是牛市调整而非重回熊市"。而造成市场调整的主因有三:担心货币政策变谨慎、担心监管层从支持转向打压、美联储加息预期引发股市调整。

近期有三大因素触发了市场调整:

1、经济企稳预期和流动性陷阱引发市场担心货币政策转向。央行收短放长,在定向正回购和不续作MLF的同时启动PSL定向宽松,R007三周内从1.95%快速上升至2.87%。同时,近期财政政策频频发力,银行资金入市,市场担心货币政策正变得谨慎。

2、查配资去杠杆引发市场担心监管层对股市态度从支持转向打压。在叫停证券公司代售伞形信托之后,6月12日证监会重申,券商不得通过网上证券交易接口为场外配资提供便利。近期市场调整,部分高杠杆投资者出现爆仓和踩踏。

3、美联储加息预期引发全球资本流出新兴市场和股市调整。6月美联储议息会议,耶伦明确“渐进式”加息市场预测美联储将于9月首次加息,年内有2次加息。受美联储加息预期影响,近期国际资本从新兴市场流出,印度、印度尼西亚、巴西、俄罗斯、韩国、新加坡等股指均出现了10%左右的回调。

牛市的根基未动摇

国泰君安的最新研究报告表示,目前是短期因素和边际力量的改变,牛市的根基没有动摇。国企改革推动迟缓甚至让市场对方向产生困惑,但财税、金融等改革推进较快,市场化的改革方向不变;经济企稳预期引发市场担心货币政策转向,而事实上改变的是宽松速度、节奏和工具,而不是方向,宏观环境仍是经济衰退和物价通缩;查配资去杠杆引发市场担心监管层对股市态度转变,而事实上只是防范风险,而非转向打压,牛市使命尚未完成;美联储加息预期引发全球资本流出新兴市场和股市调整,而事实上美联储不具备大幅高频加息条件,美元也不具备再度大幅走强条件。

需要提示的是,这轮牛市是杠杆上的牛市,这次调整也是带杠杆的调整。

中国经济和资本市场的三种前景

此轮牛市是由无风险利率下降和风险偏好提升驱动的,总的判断,驱动力正接近尾声。随着经济探底预期加强,无风险利率下降最快的时期已经过去。随着改革从方案准备期进入落地攻坚期,市场对改革从充满期待到开始检验改革诚意。市场需要在这次调整中确认新逻辑,蓄积新力量,寻找新方向。未来有三种前景:

1、经济L型,牛市有顶部,不能完成从政策资金驱动转向企业盈利驱动。类似1996-2001年的牛市。1996-2001年和2005-2007年两轮牛市中间有断档,主要是因为企业盈利一口气没接上,经济一直到2003年才复苏,2001年牛市在国有股减持、监管趋严和纳斯达克互联网泡沫破裂等压力下见顶。

2、经济U型,牛市不言顶,能够实现驱动力切换顶。那么这轮牛市将是1996-2001年牛市和2005-2007年牛市的叠加,我们将见证中国证券史上最大最强的牛市,可比2009年以来美国持续6年并创出新高的史前大牛市。大的牛市一定要能够实现轮动。2015年下半年核心观察经济能否探底企稳,经济失速的尾部风险消除,风险评价下降。2016年上半年核心观察地产投资和出口能否回升,并带动企业盈利改善。

3、经济落入中等收入陷阱(经济增长动力不足,导致经济停滞),梦醒时分,重回熊市。转型失败的可能原因来自改革遇阻、社会信心再度受挫、利率汇率调整不及时引发产业空心化等。2015年下半年会明朗。房地产新开工投资和出口已经出现了超调,背离了增速换挡后的增长中速。2015年下半年密切观察房地产销量和投资,2016年上半年观察可能的汇率调整和出口回归均值。

(编辑:David chen )
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